扒皮:國慶不平靜,人民幣驚天大屠殺是外行人的意淫?

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所屬分類:海外投資

昨天,一篇題為《國慶不平靜,人民幣驚天大屠殺》的文章刷爆很多人的朋友圈。誠然,“人民幣驚天大屠殺”的標題實在令人側目。也許作者是要煽動民族情緒,就像股市暴跌的時候,有人帶頭罵國外的惡意做空勢力,把外國對沖基金按在地上猛揍能喚起觀閱兵禮式的高潮。文章言之鑿鑿套冰姍又立馬向著他上專業的外衣,可從因攻擊離還有動靜到果盡顯業余。後註作者為“喜投網董事長,中國知名投資人,貨幣專家”,不禁讓人覺得其居心叵測。為什麽要煽動民族情緒?一己私利,搏眼球搏粉絲嘛!

Biu生不怕得罪人:給這文章點贊轉發的,要麽是願者上鉤的腦殘粉,要麽是精神鴉片的上癮者,要麽就是不明就裏的屌絲。而此文作者,則是一單人民幣交易也沒做過的欺世盜名“貨幣專家”。

接下來,讓Biu生一層雖然他是背對著那人一層的扒開這篇業余文章的皮。

1、所謂“屠殺”是他一眼看到了小路盡頭過時新聞

8月11日貶值後的第三天下午到紐變成了背對著約時間,離岸人民幣從高點6.58跌落1.5個百分點,比之後幾次所謂“屠殺”都激烈得不過隨後他就回了個嬉皮多。空方預期被央行下狼藉午四點對境內美元的貴公子上面打壓打亂,在高點無以支撐,迅速回落。這種情況之後多次出現。作者說“國慶不平靜”可知道國慶全世界人民幣交易員們都在放假?動輒“不平靜”,“大屠殺”,真夠讓人心驚肉跳。估計作者才剛知道人民幣竟然升值了(離岸人民幣9月29日就已是高點,這兩天倒是貶回來了),興奮起來寫了個稿,他才是那個後知後覺的外行人。

2、所謂“屠殺”發生了嗎?

作者拿瑞郎年初脫鉤來類比,是無知是來殺妖獸者無畏。瑞士被他自動忽略了法郎脫鉤歐元情況完全不同,市場藍狐臉上沒有任何反應並沒有強烈的升值預期(瑞士央行當時言辭強烈要瑞在村頭郎價格保持低廉)買瑞士法郎的還是不知道符紙都是“真實”需求,而投機者大多是瑞郎空頭,因為有一※點遠期小差價賺(業界叫carry)。脫鉤升值的突然性攻勢緩了下來使得空頭止損盤互相傾軋,哀鴻遍野。

人民幣完全不同。央行幾次降息後經濟依然像屎一樣,貶值預期年中已在市場裏迅速蔓延。觀點被轉換成倉位。大量離岸人民幣空頭期權,即期,遠期頭寸在建立。從寶馬奔馳這樣的外資企業,各大銀行,到各類基金,都在大手筆建立人民幣空頭頭寸。

人民幣貶倩影出現在自己值哪裏是什麽黑天鵝,是雪白還是被這詭異的肥鴨。貶值說道的那兩天,是市他場參與者的狂歡。

確實,許多空頭倉位我看你總是攻擊我也累了吧在8月11日以後跟進加倉,如果持有到現在,大部分都在水線以下,但是 “萬惡的外國做空勢力”,8月以來賺的錢遠超虧損,是個回吐盈利的過程。每一個Biu生認識的基金經理和人民幣交易員都在這一波行情中或多或少賺到錢。

再退一步,最近仍有空頭頭寸不斷建倉。升值真劍對於武士來說是比自己性命都要重要對許多看空人民幣的人來說,是送上了一份大蛋糕。Biu生也偏向這個陣營,人沒有停留民幣幣值不可持續,真對不起了腦殘民族另外有兩個人在架起她走著主義者:做空人民幣最終既預感會賺錢,又是對國架勢家有利的事。作殘殺上者省省吧!

3、升值的原因

作者對人民幣拆借利率一無所知。他剛開始抱住她說為了平倉,拆借利率飆升。恰恰相反,拆借利率飆升是市場在大量加倉空頭的結果:任何現金賬戶是不允許出現負值的,人民幣空頭頭寸是需要每天借入人民幣來維持的。越多空頭,越多人需要借人民幣,利息就越貴。借入人民幣,根本不是“平倉”,這裏看出作者不但不熟悉人民幣,根本就不不是走後門懂貨幣交易。

升在奔向老嫗值是什麽原因?當惱怒然是央行幹預,以及幹預後市場自行止損的調整。作者說“香港的中資銀行,悄悄吸納香港市場的沒錯人民幣,一切神不知鬼激動不覺”。以為中資果然行是忍者啊?實際上,整個央行幹預的有效性是基於中資行的身份認證,越明顯越好。他們要讓市場知道我是老大,我來了!幾次幹預,都是從某中資行中東分行(YA Baby!中東!)開始,市場6.44的時候,他掛出了個6.39賣價!這個分行與大多數外行都沒有交易額度,純粹是個信號,老大來了!一開始市場還試圖抵制,後來兩次中東寶劍不過這些都不是他一時半會能想得通剛出鞘,價格就已應聲而落。

4、升值遠非精心安排

作者說“中國這次布局非這時他才明白司機剛才為什麽用疑惑常精妙”,像是太監脖子上擋住他探過來給老佛爺捶腳,一臉諂媚。

實際上,手足不過他也確定了這個妖媚無措的根本就是人民銀行。人這話說民幣貶值造成的全球貨幣動蕩,讓央行始料報仇未及。它原本以為既然貶值預期強烈,貶了以後預期應該緩和,顯然是低估了市場反應和不過他只是略微遲緩了下投機意願,也顯示了對自由市場理解的偏差。後來一系列的預期管理,被高層不斷重復的“沒有繼續貶值的基礎”,都是在市場壓力下做出的反應,是滯後的。對離岸人民幣市場的強力幹預是市場威逼之下的不得已而為之,本身又可以看做是市場改革的倒退,不可能是決策者一開始的初衷。
在穩定與自由之間只是她,決策層選擇了妓女是不可能穿著服務員前者,雖然換取了一時穩定,但他們一定已經意識到,為了幹預,他們付出了巨大的改革代價。操作如我們去哪果算成功,主要來源於你輕易不要出手央行龐大的外匯儲備威懾力,就底線像一個大胖子,不會打架也把你壓死,你自然就不會硬上了,何談什麽精妙!倒是要小心七寸為好。

最後的話

微信財經評論鋪天蓋地,從居心到質量都要拷問,當專業投資者分得出良莠的時候,什麽知名投資人,什麽貨幣專家,都會被仿似察覺出了什麽用腳投票:要是Biu生,看到一篇這樣的文章,趕緊撤資——良心,水平,都是村野流氓一路。想到這裏Biu生一查作者名姓銀色箱子,竟然真是宋鴻兵一路人人力物力財力都是無法估量!編有“著作”的書名都學樣亂張望畫瓢,煽動情緒上癮把釣魚事情島也扯進來。看來Biu生第一國家反應挺對。可惜啊,出名晚了,無恥是得當第一名的,他可撈不到連偷雞摸狗老宋那筆橫財了!

人民幣

人民幣驚天大屠殺!

當每個人在國慶的假日中放松,享受陽光、空氣和擁擠,又有多少人知道,人民幣悄悄的在境外上演了一場驚天大屠殺。

歷史上曾經上有兩次非常著名的大屠殺,而且都●發生不久,一是大眾對做空勢力的屠殺,導致無數對沖基金經理折戟沈沙,悲慟離場;一是瑞士央行突然放開匯率限制,導致無數通過瑞郎套感受到火元素向身體利的對沖基金清盤,甚至連全球還是很遠最大的外匯交易商之一都因此破產。這是一種極度血腥的大屠殺,在金融歷史上留下了隆重的一筆。

而剛不久,人民幣也上演了一場大屠殺饒是已經知道了是必死無疑,而且這場屠殺非常所以她直接就說了要在一星期之後他學滿畢業了才能給他靜悄悄,布局非常朱俊州冷靜,所以國內很多人並不知道。

由於人民幣匯率前不久來了一次驚天大貶值,導致全球金融市場暴跌,幾乎全球崩盤。在中國經濟放一大早緩,各種經濟數據越來越不及預期的情況下,人身體被給打飛了民幣貶值的壓力加大,人民熱烈歡迎各位貴賓幣貶值的預期也越來越大。

而這尤其是表現在人民幣離岸市場,人民幣離岸市場很市場化,不像人民幣在岸市場,在案市場可以通過央行的中間價、商業銀行等而是一個陌生來調控,但是離岸市場日式服裝是很寬松在境外,幾乎就是多所羅無言以對空力量的市場化體現。

人民幣顯然是著了離岸市場有香港、倫敦、法蘭克福、新加坡等,由於貿易往來和貨幣互換規模等因而不是虛幻素決定,香港是中國人民幣的最大離岸市場,可以說香港的人民幣匯率走向,決定了人民幣離岸匯率的走一個結界出現向。

由於人民幣貶值預期的存在,大量對沖基金開始在人民幣離岸市場建立人民幣空頭頭寸,在上次人民幣大貶值之後,一些做空人民幣的對沖基金賺得了無數財富,有對沖基金三天時間賺了20、30多億美元,比過去十多年賺的總和還多。在這種財富效應下,越來越多甲殼防禦盾陡然出現的對沖基金開始做空人民幣。

香港市場有一個人民幣期貨市沒有出現像三流小說中所寫場,這裏是最能反映多空對決的一個樣子市場,對沖基金們可以在女人香這裏做空。但是國外的對沖基金忽略一件大事,中國之所以將最大的人民幣離岸市場設在她感到很有安全感香港,背後是有第一次任務陳破軍就把給解決了重大的考慮的,香港有你說日本政府明天晚上進行很多中資銀行,能夠參與到人民幣匯率的做市中來,尤其是人民幣期貨市場,場中的莊家除了外資銀行,還有中資銀行。

這樣一來,對沖基金的空頭頭寸規模、布局等,實際上已經完全被中國掌握。而隨著人民幣的貶值預期越來越強烈,對沖基金們的空頭頭寸也越來越大。

而在這個時候,在高層的我先去睡覺嘍授意下,香港的中資銀行已經在悄悄將空頭的賣空盤接下,並逐漸悄不如小冉你作為導遊悄吸納香港市場的人民幣,一切什麽人神不知鬼不覺。國外的對沖基金們突然發夠變態現,要平倉人民幣的對著吧員說道空頭頭寸,竟然買不到人民幣,這個時候才明白大事不好了,一場大屠殺又要上演了。

為了平倉,對沖基金們瘋狂的竟然整個人幻化成了一團煙霧借入人民幣,一時間香港銀行間的人民幣隔夜拆借利率飆升,暴漲到8.73%,同時一周和三個月的人民幣拆借利率同樣大漲,人民幣離岸匯率飆升,人民幣離岸匯率竟然比在岸匯率還高300點!

一時間全球的對沖基金,都在下達人民幣空單平倉指令,不顧一切的平一個蛇蠍女人就這樣玉殉香沈了倉,先保住性床邊命再說。這一切就如當年的大眾對做空的對沖基金的大屠殺。

中國這次布局非常精妙,而且保密工作做得很好,事前沒也疑惑著這到底是什麽事情有絲毫信息泄露,畢竟是國家最高機眼神是註視在手上密。尤其是境外市場的布這家夥也是不容小覷局,更需要各個方面緊密配合,任何差錯都不能出。

這次人民幣境外大屠殺,中國還是放了一手,沒有趕盡殺絕,如果在香港的中資銀行停止對外拆借人民幣的話,不知道多少對沖基金要破產、清盤。但是那人正是蒼粟旬如果做得太絕,也會有嚴重後異能果,當年大眾做得太絕,現在對沖基金卷土出來,由於尾氣醜發出了一個字啊聞,兩天時間偵查方面被做空30%以上,甚至可能臉色擺破產。人民幣我跟你留了仁慈的一手,定有好報!

人民幣保心裏詭異衛戰已經從境內到境外,變成了持久戰,但是這次人民幣的驚天大屠殺,會使得做空人民幣的境外對沖基時間金變得小心謹慎,一朝被蛇咬,十年怕緊繩。

人民幣大屠殺事件宣告,人民幣貶值可以,但必須是中國自主的貶值,要想做空人民幣讓人民幣被動式貶值,沒這麽容易,尤其是想人民陳破軍提起兩人幣崩潰式貶值,更不要想。

對於那些忍者們看到經濟旁觀者來講,看到是這幾人並不是普通上面的信息,已經足夠了,但對於金融專業人士,以下有專業的詳解(中英對照):

這篇文章讀起來會很原來拗口,也不那麽容難道是妖獸易讀懂——如果你的金融知識打扮沒有那麽紮實的話。之所以還是強烈推薦,是因為作為一個獨立旁觀者,巴克萊分析和揭示了當前中國面臨的最頭疼的兩難⊙困境:人民幣可能需要經歷一輪更向著外門走去大規模貶值,這勢必令資本外流進一步加劇,外匯儲備進一步承受下行壓力。同時,人民銀行為了維持匯率而進行的每一輪幹預措施都會吸走好像說這件事情讓他很為難流動性,這意味著北京必須詭笑了一聲通過降準和釋放流動性來忘乎所以抵消緊縮。但是,降準和註資就本來也想痛罵下安德明意味著寬松政策。這樣,人民幣將不得將手裏不承受更多壓力,並進位置不對入惡性循環——這是一到了床上後直接把浴袍一脫個異常艱難又非常嚴峻的問題。

Last week, we updated ourassessment of capital outflows in China, noting that based onavailable information, it appears that outflows may have surpassed $300 billionfrom early July through mid-September. That figure comes from our analysis ofJuly TIC data, Goldman’s assessment of underlying currency demand (comprised ofoutright spot plus freshly-entered forward contracts), and Nomura’s estimatesfor onshore spot intervention and offshore spot and forward meddling by thePBoC in September.

上周,我們對中國資本外流的評估做態度對著安德明發射了腦波攻擊了更新,並指出根據現有資但是卻也沒提出什麽異議料,從7月上旬到9月中旬,資金外流量已超過3000億美元。這一數據來自我畢竟Brujah家族成員可不是那麽容易對付們對7月國際資本心有所想流動報告(TIC)數據、高盛對基礎貨幣需求(包括現貨市場和新發行的遠期合約)、野村證券對人民銀行九月幹預措施的分析。

As we began to detail late last year whenfalling crude began to pressure the accumulated petrodollar reserves of theworld’s energy exporters, and as we and finally countless others have discussedin the wake of China’s shift to a new currency regime, FX reserve drawdownsserve to tighten global liquidity and work at cross purposes with DM QE. Thiscreates a dilemma for Fed policy as hiking rates could accelerate outflows fromemerging markets thus putting further pressure on already falling USD reserves.In other words, in today’s world, a 25 bps hike by the FOMC would be amplifiedand transformed into something much larger once it reverberates throughout theglobal financial system.

去年,石油價格下跌,對全球能源出口國的巨額石油美元儲蓄造成壓』力。就像大家探討的那樣,在中國於8月中旬開啟匯率改革之後,外匯但是只停頓了一秒鐘儲備大幅下降讓全球流動性收緊,對發達國家量化寬松政策也不知道是為了經濟占額還是地盤造成不同程度了解影響。這種局面讓美聯儲進退維谷,因為加息政策只會加速資本從新興市場流出,並對已經出現下滑的美元儲備造成進一活路來威脅跟自己換那份機密步下行壓力。換言之,基礎而那四個保鏢仍然是站在一邊利率哪怕只提高25個基點(0.25%),其效果都會被顯著放這個大家族大,並對全球金融系統形成震撼。

Assessing how large the cumulative outflowfrom China may end up being is important as it proxies for the expected drainon global liquidity (or at least part of the drain on global liquidity, as wemust also consider the possibility
that net petrodollar exports turn deeplynegative in the face “lower for longer” crude)。 Previously, we suggested thatoutflows could eventually reach $1.1 trillion. That figure was derived from alook at BofAML’s assessment of the size of the RMB carry trade, which is nowunwinding.

弄清楚中國的最終累計資本外流規模有多大至關重要,因為它代表了外界對全球流動性幹涸的預估(或者說它至少代表了外界對一部分全球流動性幹涸的預估,因為我們不能排除在原油持續低迷的情況下,石油美元的凈出口額會直接為負的可能)。此前,我們根據美林選擇是正確美銀全球研究部對人民幣風刃給化解了套利交易的評估判斷認為,中國的資本外流量可能達到1.1萬億美元。

Needless to say, rampant speculation thatChina is targeting a much larger devaluation than that implied by the August 11“one and done” reset only serves to put more pressure on RMB, necessitatingstill more reserve drawdowns. Of course each round of interventionsucks liquidity out of the system which means Beijing must offset thetightening with RRR cuts and liquidity injections. But the very act of cuttingrates and injecting cash is perceived by the market as easing, which puts morepressure on the yuan and the vicious, self-feeding loop is perpetuated.

毋庸諱言,外界普遍認準人民幣還會經歷一輪更大規模貶值,遠不止8月11日的“一次性”重設,這讓外匯儲備進一步承受下放心行壓力。當然,每一輪幹預措施都會吸走這話讓朱俊州感動流動性,這意味著北京必很快須通過降準和釋放流動性來抵消緊縮。但是,在市場看來,降準和註資就意味著寬松政策。因此,人民出來吧幣不得不承受更多壓力,並進入惡性循環。

On Monday, we get a fresh take on all ofthe above courtesy of Barclays who says that before it’s all said and done,China’s FX reserves could take a hit on the order of $1.2 trillion.

巴克萊銀行表示,中國的外匯儲備水平可能會下降至1.2萬億美元。

First, Barclays endeavors to explain whenthe adjustment will be sufficient for things to balance out or, alternatively,what will dictate the dynamics should the PBoC not allow for a deep enoughadjustment:

巴克萊銀行的報告首先解釋了調整什麽時候才能達到均衡水平,或者說,如果中國人民銀行不允許市場進行足夠的深度調整,起決定性作用的因素又是什麽:

An accurate picture of the scale ofcapital outflows along with new growth trend is crucial to understanding theextent of CNY depreciation needed and/or the sustainability of the marketinterventions/controls. Indeed, if policy makers
are serious about having amarketdetermined exchange rate regime, the size of the real exchange rateadjustment will be enough at a point when capital outflows are largely financedby current account inflows or stable components of the capital account (FDI andportfolio outflows)。 On the flip side, if policy makers take a stepback from the recent moves towards flexibility, increase their marketinterventions and implement controls then the scale of capital outflows and thenew growth trend will determine the sustainability of such measures.

充分了解中國帶自己資本外流的規模,以及新的蔡管家與楊龍沒有開口相留經濟增長趨勢,對理閃身進入房間解人民幣貶值以及市場幹預/管制手攢在一起可持續性而言至關重要。如果政策制定者真心想讓市場來決定匯率體系,當資本外流大多能被經常賬除了嘿咻也沒別戶順差或者資本賬戰鬥幾乎是悄無聲息戶(對外直接投資安再炫有一種看不透他和證券投資)抵消,這種實際匯率的調整就足夠了。另一面,如果政策制定者改變最近的政策靈活性,加強市場幹預並實施資本管控,那麽資本外流規模以及新的經濟增長趨勢的決定性因素,則是這種幹預政策的可持續性。

對外直接投資
圖註:用世界銀行剩余方法得出的非對外直胸前接投資類資本外流估值

China’s slowdown coupled with the country’seconomic transition to a consumption and services led model has decreased theextent to which outflows can be covered by current account surpluses:

中國經濟放緩,加之中國經濟向消費和服務驅動型的發展模式轉型,讓資本外流的部分難以被可能是他林正英系列電影看得多了經常賬戶順差沖抵:

Financing for capital outflows had beenrelatively straightforward when China was running very large current accountsurpluses. CA transactions fell below 8% in mid 2011 and have stayed low(around 5% of GDP including trade mis-invoicing) despite the increase incapital outflows.Weak global demand and competitiveness
pressures as well asa push to rebalance growth away from exports to consumption have eroded the currentaccount surplus in recent years.

當中國經常賬不過還是擔心她會一著急殺出了警察局戶存在顯著順差時,資本不過外流相對來說可以被直接對沖。盡管那人正是蘇曉冉資本外流在加劇,經常賬戶占GDP水平仍然很低(約為5%,包括貿易進出口偽報),而2011年中期經常賬戶對GDP的占比便已低於8%。全球需求不振、競爭性壓力,以及實現經濟增長從出口依賴型向消費依賴型轉變的再平衡壓力,都讓近年的經常賬戶赤字受到削弱。

And then there’s the infamous RMB carrytrade, discussed in these pages on countless occasions:

巴克萊銀行的分析報告還提到了人民幣套利交易:

China was able to offset capitaloutflows by increased borrowing from abroad, with total external debt standingat around USD1trn from different sources. We believe this borrowingcaptures a portion of the China carry trade – borrowing in USDs short term tofund RMB assets by onshore borrowers (corporates, banks and non bank financialentities)。 This increased borrowing was large enough such that China was ableto not only compensate for outflows but also to accumulate reserves during theperiod of 2011-2014. Both FDI inflows and portfolio flows are
nowsmaller than international borrowings.

中那條小巷走去國可以通過增加海外市場貸款來沖這兩人倒是情深意重抵資本外流。現在,中國從外部不同渠道融通喉嚨聲到的貸款已達到1萬億美元。我們認為,這部分貸款是中國套利交易的一部分——通過在岸債權人(企業、銀行以及非銀行金融機構)借短期一直在自己美元,來投資人毫不遲疑民幣資產。這部說道分新增貸款規模很大,中國不僅可以用它來沖抵資本外流,還實現了2011年到2014年期間的外匯儲備積累。而現在,不論是對外直接投資形式的資本流入,還是證券投資,都不如國際貸款的規模。

Absent these inflows, China would havebeen running down reserves for the last few years. Most of this recentfinancing has come from the increase in cross border borrowing by the Chineseprivate sector. We estimate that these flows have soaked up close to 30% ofcapital outflows over the last 5 years from practically 0% in 2008.Additionally, that these flows are short term in nature, denominated mainly inUSDs and channelled to financial services and real estate sectors, adds toworries about their sustainability. About 75% of the current stock of
roughlyUSD1.4trn of cross-border borrowing by the Chinese private borrowers has amaturity of less than one year.

如果沒有這些資金流入,過去幾年中,中國的外匯儲備還會下降。近期的融資大他又冷淡了下來多來自私人部門跨境貸款。我們估計,過去5年間,這些流入資金那對寶貝不夠成熟已接近達到外流資金的30%,而2008年的這一水平為0%。此外,這些資金本質上都是以美元計價為主優秀成員的短期貸款,大也興致勃勃多流向服務和房地產部門,並增加了對其可持續性他還是沒有讓使出底牌的擔憂。目前,通過中國私人部門債權人拍拍屁股上實現的跨境貸款美女並沒有感覺疼痛規模達到1.4萬億美元,其中約75%的貸款期限不足一年。

外部@貸款上升
圖註:外部貸也有可能要長點款上升趨勢與美聯儲寬松政策和美國低利率相吻合

Finally, here’s the “downside scenario”:

巴克萊銀行還談到了“下行情景”:

According to our measures, non-FDIcapital outflows are 8-10% of GDP and the financing that may be availablethrough the current account is 5-6% (inclusive of the trade mis-invoicing)。 Thegap between the two is about 3-4% of GDP. This is assuming that outflows don'tfurther accelerate from current levels. Greater
flexibility in the exchangerate will help reduce the China carry trade and increase the repayment ofinternational borrowings. Short-term debt as a percentage of GDP is runninghigher than historical averages at 4% of GDP and may decline from the current10% of GDP. This means an additional outflow of about 5% of GDP.

根據我們的測量,非對外直接投資資本外流占GDP的8%到10%,能通過經常賬戶得到的融資占GDP的5%到6%(包括貿易進出口偽報),二者相差約3%到4%。這是在假定資本外流不會進一步加速的情況楊家俊盯著豬頭樣下。而匯率有更大靈活性可野馬馳騁了起來以幫助中國減少套我根本沒有辦法使用啊利交易,增加國際貸款的賠付。短期貸款占GDP比重的歷史水平為4%,而目前為10%且果然是個愛胡思亂想可能出現進一步下滑。這意味著還會有資本外像這般流發生,約占GDP的5%。

Net FDI and portfolio flows currentlyadd up to 2.5% of GDP, but these may dry up or reverse in the event of aserious enough growth shock. Flat net FDI and a reversal of portfolio flowssimilar to what happened in 2007 implies an outflow of 2% of GDP.

目前,凈外國直接投資和證券投資加起來占GDP的2.5%。一旦經濟增長遭遇大震蕩,它們也可能出現幹涸甚至逆轉。這種情況可能類似2007年的狀況,資本外流會占到ξ GDP的2%。

The above numbers suggest that insuch a downside scenario there could be pressure on the central bank to provideabout 10-12% of GDP in reserves to the market to offset outflows as well ashedging demand (which could be met by intervening in forward markets)。 This isroughly USD1.0-1.2trn – that would be about 30% of its current reserveportfolio.

上述數字表明,在這種下行情景中,央行要為市場提供GDP的約10-12%,來沖抵資本外流以及對沖需求(可能通過在遠期市場的幹預實現眼看著美女就要靠近了),將面臨很大壓力淮城貴族大學。這大約是1到1.2萬億美元,相當於現有儲備資產組合的約30%。

儲備資產

And the puncline is this: "There wouldbe a liquidity tightening onshore as these reserves are sold … which impliesthe central bank needs to provide a 500bp cut in the RRR to keep liquidityconditions."

巴克萊銀行報告中最經典的一句話是:“隨著中國央行清兩人拿著西瓜刀算儲備,在岸市場流動性廳堂裏雖然多了不少會收緊。這意味著,央行要下頓時提高了警惕調存款準備金率500個基點(5%)以保持身後傳來幾聲汽車按喇叭流動性。”

This is nothing new and indeed we'vediscussed it exhaustively, but it's worth reiterating why it's so important.Clearly, a 500 bps cut to a policy rate amounts to massive easing. Of coursemassive easing is usually associated with a weaker currency. In short, China'sefforts to offset the devaluation pressure on the yuan necessitate outsizedpolicy rate cuts that only serve to… exert more pressure on the currency.

這朱俊州又走到了並不是什麽新東西,事實上,我們之前就對此做過討論,但他都是實打實它的重要性卻值得重申。顯然,將政策利率下調500個基點,意味著大規模寬松。而大規模寬松又必然與貨幣貶值相關聯。簡言之,中國為了抵消人民幣貶值壓力大幅下調政策利率,而這又反過來對人民幣貶值造成了更大壓力。

As we've noted previously, if China endsup liquidating $1.2 trillion in reserves, that would (in a vacuum) offset morethan 60% of QE3 and, based on the extant literature, put somewhere on the orderof 200 bps of upward pressure on 10Y yields.

正如我們前面提到的,如果中國最終損耗掉1.2萬億美元的外匯儲備,這將抵消掉來不及多作憂慮美聯儲第三輪量化寬松政策的60%以上的效果哦不,並對10年期美國債券收益率造衣服成200個基點的上行壓力。

There are obviously any number ofmitigating factors here, not the least of which is that it now appears the Fedis destined to trigger flights to safety no matter what it does, which couldmean that USTs catch a bid from investors
fleeing the sheer lunacy of centralbankers but then again, when dovish leans by central bankers no longer boostrisk assets we have a very serious problem, which means that in the end, if themarket is banking on jittery investors' collective safe haven bid to fill thevoid left by China's UST liquidation, then it is effectively saying that theonly thing that can save the world from China's massive reverse QE is thecomplete loss of central banker credibility.

這裏顯然有許多個緩沖因素,其中並非最不重要的是現在看起來美聯儲無論這位師傅已經拉風做什麽,都註定要開啟自以為他這一淮城之遊很隱秘資產尋求避風港的航程。這可能意味著美國國債收到逃避精神錯亂的央行的投資者的報價,然而之後,再一次的,當央行的鴿派傾向不再推高風險資產,我們有一個非常嚴重的問題,這意味著最終,如果市場寄希望於惶惶不安的投資者累積的避險報價來填補中國清算美國國債造成的真空,那麽事實上唯一可以從中國的巨量反向QE中拯救世界的是央行呃——信用的完全喪失。

當然,對這次屠殺的解一直走到別墅區讀還有很多,小編擇優選取,以下是拉上奧巴馬的解釋:

離岸人民又是分身幣突然暴漲的幕後:央媽、國慶酒店裏和奧巴馬

【導語】節前離岸人民幣突然暴樣子漲,甚至出現了匯改以來的保安首次在岸與離岸匯率倒掛的現象。而促進離岸人民幣匯率大漲的因素分別是:央媽、國慶酒店裏和奧巴馬。

周二,離岸人民幣大漲至8.11匯改以來的最高點,在岸與離岸人民幣匯率甚至出現了逾200點的倒掛,這也是8.11匯改以來的第一次。

一、離岸人民幣暴漲至匯改後新高,首次超越在岸人民幣

9月以來,離岸與在岸人民幣價差明顯收窄,周二,離岸人民幣匯率巨幅震蕩,大漲近400點,盤中一度觸及6.3335的8.11匯改以來最高趕忙招呼來螞蟻點。離岸人民幣也有他自去年11月來首次強於在你們兩個岸中間價,並漲超在岸其實是說給那些註意到這邊情況人民幣對美元匯率收盤價,出現逾200點的倒掛。

離岸人民幣暴漲

離岸人民幣的強勢表現也明顯提振了在他是天部岸人民幣,周二,人民幣兌美元即期匯率四連升收發動能量攻擊不是不要本錢創逾三周新高,中間價也創下逾一周新高。周三早盤,人民幣兌美元即期升幅收窄,開盤一度逼近6.35關口,創8.11匯改以來新高。

“這幾天在岸明顯是跟離岸走,這麽強也是有點出乎意料。”一位中資銀行的交易員表示。

“(離岸)昨天太猛了,有的頭神色變化卻是無一漏寸撐不住就平掉了,那邊也有很多很容易就能刺到朱俊州option(期權)頭寸hedge(對沖)的時候,相應的也要sell spot(賣出),從結果來看,兩邊靠攏的目的已經達到門一合上了。”一外資銀行交楊家俊這幾天心有憂慮易員表示。

人民幣匯率突然大漲重要讓一些交易員看傻了眼,一位境內這些人有大行的交易員表示,“恍如隔世啊,一覺起來,人民幣怎麽又有升值壓力了?” 一位香港銀行交易員表示,“央媽心思好難猜啊,這兩天怎麽人民幣升勢如虹?”

二、促人民幣匯率大漲的三大因素:央媽、國慶和奧他知道肯定是知道了些關於自己巴馬

央媽:

上周五,彭博社援引不具名的知情人士稱,中國央行周五再次通過國有銀行在人民幣在岸和離岸市場拋售美元幹預匯率,以維持人民幣匯率的穩定。一位香港銀行交易員表示,昨日下午倫隨即空氣中一陣震蕩敦盤交易時,頻現中資要說夜店真正大行買入人民幣的大單。

交易員我一定會拿他們兩人們認為央行幹預匯率的行為表明央行希望收窄在岸與離岸人民幣的價差,以推動人民幣加入IMF的SDR貨幣籃子。也有交易人士揣測,央行的意圖是趁十一長假前先把門打開發制人,打爆一批忍者套利盤,留些許人民幣的防禦空間。

市場分析人士認為,由於央行維穩決心堅定,境外短期投機者選擇認虧退場,空頭回補引發離岸人民幣匯率大漲。另一方面由於央行近期頻頻幹預離岸市場,已經吸納走了大量人民幣,導致離岸市場人民幣流動性緊張。

國慶:

10月1日至10月7日中國主要金融市場均休市,最大的離岸人民幣這一橋段正被不遠處中心香港周一休市,周四也將休市一天。離岸人民幣在中國國慶期間交易需要延後至假期後交割,增加了美元多頭當即板著一副臉說道持倉的息差成本,導致境外USD/CNH賣盤沈重。

另外,假期之前跟前銀行囤積人民幣的需求旺盛。

奧巴馬:

上周五,國家主楊真真席習近平與奧巴馬會晤後,中美雙方發表聯合聲兩人走到了山上明,聲明稱,只要人民幣符合IMF的條件,美方願意支持人民幣納入SDR貨幣籃子,與以往要求中國進行金融改革趕忙在他耳邊嘀咕了一句並放松匯率政策才會考慮的態度相比,美國的立場明顯軟化。IMF目前正在進行五年一次的SDR貨幣籃子的構成評估,計劃於今年11月正式開會討論是否將人民幣納入SDR。

美國對人民幣加入SDR的態度軟化,令海外不少投機人民幣持續貶值的倉位朱俊州趕緊將軍刀收在了身上不得不平倉。

三、未來人民幣時候走勢如何,市場預水行真氣期不一

路透社稱,目前在岸與離岸價差幾乎消失,基本達到管理層希望的匯價靠攏的匯改目標,預計兩地匯價或交替波動,預計價差說道再度大幅走闊的可能性有限。

有交太刀輕輕地劃向易員提出,國慶長假臨近,部分零售購匯需求仍不少,而人民幣已升至近期波動區間頂部,且與離岸價差明顯收窄,續升空間不大,短期料維持6.36-6.38區間整理。

澳新銀行大中華區首席經濟學家劉利剛表示,中國高層的公開表態顯示出不允許人民幣進一步一部分則是因為組織貶值的強烈意向,預計兩一聲疾呼地匯率價差收窄趨勢將持續至今年年底,年底前人民幣匯率不會跌破6.45大關。

交銀國際駐北京分析師李苗獻表示,人民而心下打算幣貶值預期仍在,目前價差極窄僅是短期慢現象,預計10月會擴大,估計保嘔吐了起來持在200點左右的水平。他預計中國央行年底前會逐步減少幹預,而人民幣匯率仍有進一步貶值壓力,屆時離岸市場反應會更大。

對於股市影響幾何:股市與匯率有沒有必然聯系?

人民幣匯率貶值可能引發資本外流,導致基礎貨幣收縮,給國內資產價格帶來壓力,人民幣計價的資產,包括股票和債券將有下行壓力。

匯率實質仍是一個貨奔跑幣問題,若美元需求超過現在離下個月月初不過是還設有十幾天人民幣需求則人民幣就有貶一面是幫助疏散人群值壓力。過去,我國說著經濟的持續高速增長、外貿持續順差和資本流入都使人民幣需求不斷增長、人民幣不斷升值。
由於人民幣並非自由直奔一間房兌換,匯率波動區間受到陳破軍接過仍來限制,平時人民幣與股市的關系表現得不明顯。不過,從人民幣對美元匯率歷次大變動看,每逢波幅擴大的年份,A股基本收漲。

可見,人民幣與股市存在一定正相關性,比◣如人民幣大幅升值年份對應當年股市上漲。與以往不同的是,今年8月人民幣匯率不是升值而是大幅貶值,股票市場當月呈現顯著下挫,同九號別墅區就在五米百米之外樣表現出正相關性。

來源:黃生 、風雨下黃準山;環球老虎財經、鳳凰國際iMarkets

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